安迪苏(600299.CN)

安迪苏:践行双支柱战略 产品保持强劲增长

时间:20-11-04 06:59    来源:东方财富网

原标题:安迪苏(600299):践行双支柱战略 产品保持强劲增长

安迪苏披露前三季度营业收入88.81亿元,同比增长6.8%,归母净利润为10.98亿元,同比增长35.3%,扣非后归母净利润为11.13亿元,同比增长64.0%。对应Q3单季度营业收入29.95亿元,同比增长1.4%,归母净利润3.79亿元,同比增长36.2%,扣非后归母净利润为4.04亿元,同比增长106.9%。

产品保持强劲增长

前三季度净利润同比增长主要与液体蛋氨酸销量持续增长、维生素A价格维持高位以及特种产品保持强劲增长相关。产品毛利率由34%同比提升5个百分点至39%,主要与原材料价格下降、拥有较高毛利率水平的特种产品增速较快相关。公司主要产品蛋氨酸价格回暖。据Wind数据,国内固体蛋氨酸20年Q1-Q3均价分别为20698/24623/18525元/吨,同比上年同期分别上涨16%/31%/5%。公司维生素A价格维持高位。据Wind数据,20年Q1-Q3维生素A均价分别为368/489/410元/千克,同比上年同期分别上涨-2%/33%/11%。

践行双支柱战略

20年前三季度公司特种产品收入和毛利同比分别增长18%和21%,毛利率维持在51%的水平。反刍动物产品和水产业务销售分别同比增长41%和36%。中国和美国分别发起蛋氨酸反倾销调查,表明行业部分企业对蛋氨酸价格处于低位不满意。嬴创20年10月宣布退出德国工厂65万吨蛋氨酸产能,21年全球无蛋氨酸新增产能,考虑到蛋氨酸全球需求仍保持一定增速,全球蛋氨酸需求产能比值21年将显著改善,蛋氨酸行业拐点临近。

公司成长可期

南京第二工厂18万吨液体蛋氨酸项目顺利推进,有望2022年投产,公司届时将拥有66万吨蛋氨酸产能,产能稳居全球第二。公司决定启动欧洲蛋氨酸工厂的脱瓶颈项目进一步加强欧洲工厂的成本竞争力。公司与恺勒司在重庆设立FeedKind创新蛋白合资生产公司,目前项目按计划顺利推进。公司20年9月初宣布对FRAmelco的收购,将巩固公司作为全球动物营养特种饲料添加剂‘营养促健康’领域的领导者地位。该交易预计将于2020年年底前完成。

盈利预测、估值与评级

维持20-22年盈利预测,我们预计公司20-22年净利润为18.62/21.38/24.64亿元,EPS为0.69/0.80/0.92元,当前股价对应20-22年PE分别为18/16/14倍,维持买入评级。

风险提示:安全生产风险、新冠疫情影响开工的风险、产品价格下跌风险、产能过剩风险、蛋氨酸产能投放低于预期、养殖业下游需求变弱、原材料价格波动、疫情对全球经济大幅影响、全球经济持续低于预期的风险。

(文章来源:财富动力网)