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华创证券化工产品价格数据周报

发布时间:2017-09-10    研究机构:华创证券

【新财富请支持华创化工曹令团队-重点产品跟踪系列@9.10】周期股迎来普涨旺季:

不论基本面还是行业横向比较,化工周期版块行情仍未结束。从基本面来看,尽管大量周期子行业自去年三季度开始进入持续景气周期,但目前来看,在中报数据创近年新高的情况下,我们认为:1)、下半年大部分周期龙头业绩仍将高于上半年;2)、部分品类现货价格将在去年高基数的背景下再创新高。 绝大部分化工周期子行业9月份开始进入传统旺季,同比来看,今年我们重点跟踪的子行业(聚氨酯、粘胶、纯碱、PVC、有机硅、涤纶-PTA等)供给并无明显增长或远小于需求增长,旺季因素以及供暖季的运力紧张因素不变,环保对中小产能的压制相比去年更为严格,大部分品类价格将突破去年高点甚至有望创历史新高。

横向比较而言,化工行业以民营企业为主,市场化出清更为彻底,目前来看,并未有大规模新增产能的投放。而未来新产能投放预计将以龙头企业为主,中小企业进一步挤压出局,龙头企业强者恒强格局更为稳定。历史上看,化工周期龙头也极少到过实际估值仅10X左右,而随着旺季价格的进一步上涨,盈利仍有不断上调的预期。 持续重点推荐:万华化学(MDI)、三友化工(粘胶、纯碱)、中泰化学(PVC、粘胶)、山东海化(纯碱)、PTA-涤纶产业链(桐昆、恒逸、恒力、荣盛) 优质成长股进入配置区间: 上周我们陆续发布了道氏技术和国瓷材料的深度报告。成长股在近两年的盘整和下跌之后,部分优质个股已进入配置区间。道氏技术和国瓷材料对应2018年估值都在30X以下,而2017年业绩都是翻倍增长,未来三年盈利预期复合增速超过50%。且都存在较大的超预期概率(国瓷-陶瓷手机背板放量;道氏技术-碳酸锂投产预期)。强烈推荐。 详情参见周期股持续跟踪系列及个股深度报告。

粘胶短纤: 1、本周主流成交价继续上涨20元/吨至16140元/吨,高端品维持在1.65万元/吨。全行业库存天数维持在6.5天的低位。 2、本周开工率较上周提升4pct至87%,目前工厂仍在执行前期订单,但供给紧张的情况略有缓解。主要原材料溶解浆、棉浆粕分别上涨100元/吨和250元/吨至7600元/吨和7750元/吨。此外,本周初棉花期货大涨,提振粘短成交积极性。 重点标的:三友化工、中泰化学。 PVC: 1、本周PVC价格连续上涨200-300元/吨至7700元-7800元/吨,电石价格环比无明显变化,部分地区上涨30-50元/吨,“PVC-电石-盐酸”价差扩大至2300-2800元/吨,盈利较好。 2、受环保影响,目前行业和上下游开工普遍不高,河北、宁夏的逾60万吨产能这周开始检修,短期山东、内蒙、四川部分企业还将停产检修。后续天津全运会和十九大预计,四季度山东、甘肃宁夏等省份水泥开始进入错峰生产,预计将持续影响PVC开工。国际上,8月25日的北美飓风预计影响了美国25%的PVC产能(全球近4%),推高了国际PVC价格,对国内价格形成支撑。 重点标的:中泰化学,新疆天业。 烧碱: 1、本周液碱价格重心整体略有上涨,西南川渝地区供不应求,东北辽宁地区价格上涨20-40元/吨,目前产品价格在3600-3900元/吨。片碱价格稳中有升。山东、内蒙两地副产品液氯价格上涨200-500元/吨。 2、据百川统计,目前行业开工率80%左右。环保同步影响了碱企和下游企业的开工,预计随着十九大临近,环保巡查接近尾声,上下游均将有所复苏。秋季液氯下游生产积极性或有提升,液氯价格有望上涨。 重点标的:中泰化学、三友化工、鲁西化工。

纯碱: 1、本周轻碱主流价格上涨100-200元/吨至2250元/吨,重碱主流价格上涨100-300元/吨至2400元/吨,部分报价已达到2600元/吨。 2、本周停产碱企数量增多,行业库存极低,市场供需缺口较大。焦炭和石灰石供应紧张,预计会对生产造成一定影响。此外,由于进口纯碱存在窗口期,预计短期难以满足国内供需缺口,纯碱价格有望继续上涨,在下游玻璃盈利极好的情况下,涨价能顺利传导,涨价幅度有望超过前期高点。 重点标的:山东海化,三友化工。 有机硅: 1、有机硅本周继续上涨2000元/吨至2.6-2.7万元/吨,产品价差扩大4500元/吨。金属硅本周与上周基本持平在1.6万元/吨,部分企业报价达到1.8万元/吨,合成氯甲烷大幅下跌至3200元/吨。 2、目前行业实际开工率下降至70%以下,鲁西和山东金岭已开始停产检修,东岳目前单套装置运营,后续也将全面停车,恒业成也于近日全部停车。新安新产能可能9月底并线,兴发半停产技改预计9月较难出差。短期供给还将收缩,价格有望持续上涨。此外,海外美国、德国地区迈图装置停工减产,国内出口需求增加,也将加剧短期供给不足的情况。 重点标的:新安股份、兴发集团 蛋氨酸: 本周蛋氨酸价格上涨900元至2.43万元/吨。上周五北美飓风影响诺伟司蛋氨酸产能32万吨,约占全球产能的16.3%,预计短期将对蛋氨酸的供给形成较大影响。我国进口蛋氨酸主要来自比利时、法国、日本等国家,目前欧洲市场报价上涨至2450-2550欧元/吨,对国内蛋氨酸价格形成支撑。需求端来看,国内下游家禽养殖业受环保影响,产业效益大幅提升,预计蛋氨酸涨价能良好传导。 重点标的:安迪苏(600299)、新和成 PTA-涤纶长丝: 1、远东、翔鹭复产预期,本周PTA价格冲高回落。本周PTA价格冲高回落,现货价5252元/吨,较上周略涨22元/吨。PTA-PX价差954.4元/吨,持续维持高位。本周PTA整体负荷73.72%,下游聚酯平均负荷88.24%,聚酯-PTA供需仍存在较大缺口,预计9月份PTA去库存在10万上下。11月起远东140万吨、翔鹭150万吨装置预计重启,桐昆2#220万吨11月起实际出产品。随着大套装置检修完成以及老装置重启预期,PTA供需拐点预计在10月份出现,11-12月份累库幅度将逐渐放大。 2、长丝价格、现金流大幅上扬。原料成本支撑依然坚挺,下游备货积极,长丝库存再创新低,推动价格大幅上涨。POY、DTY、FDY均价分别为8659,10199,9293元/吨,上涨337,414,431元/吨。现金流分别为455、340、689元/吨,上涨234、77、328元/吨,利润水平大幅提高。长丝整体负荷维持在79.3%,POY、DTY、FDY平均库存分别在2.04,14.62,4.36天,POY、FDY库存再创年内新低。江浙织机局部装置停产,开工率下降至72.4%。预计长丝库存极低的情况下,对丝价有较强的支持,短期内易涨难跌。 重点推荐标的:桐昆股份,荣盛石化,恒逸石化,恒力股份。

MDI: 1、本周聚合MDI价格再次连续5天上调,其中聚合MDI华东市场价已经达到创历史新高的36000元/吨,而纯MDI华东市场价也达到30750元/吨。目前厂商供货不足,进口货源和场内现货稀缺,价格持续拉涨,目前产品价格过快上涨和下游较差的价格传导,已经超过大部分下游终端的承受能力。 2、从行业装置动态看:万华或将推迟宁波120万吨MDI装置11月份的检修计划,继续增大对市场的供应量;锦湖三井由于原料一氧化碳供应短缺,20万吨MDI装置预计将维持低负荷运行至18年3月(韩国巴斯夫25万吨装置亦受影响)。此前,北美飓风“哈维”对MDI行业装置冲击较大,其中德州的科思创30万吨装置(北美第三大)和陶氏33万吨MDI工厂(北美第二大)均宣布不可抗力,两者总产能占美国的47%。 3、重点标的推荐:万华化学(MDI持续高盈利,石化项目长期维持满负荷开工,高毛利新材料品类渐次投产,年化PE 6X,17年PE 10X)。 TDI: 1、本周TDI价格稳中有降,目前TDI华东市场价为39500元/吨,单周下调约650元/吨,9月份以来TDI均价较8月份高约1500元/吨。 2、从行业装置运行看:目前全球范围TDI处于缺货状态,其中受飓风“哈维”影响,美国德州科思创20万吨TDI装置宣布不可抗力,导致美国TDI供应紧缺(科思创全球MDI、TDI产能情况详见我们此前科思创的深度报告http://t.cn/RCodEXz)。另外,韩国巴斯夫对客户限量,韩华9月货已售罄;欧洲最大的科思创30万吨装置9月有检修计划。国内方面,甘肃银光装置于上周两条线停车检修,持续20-25天;东南电化受金砖会议影响,运行负荷较低,下周有望逐渐提升负荷;国内厂家普遍库存偏低,价格看涨。 3、重点关注标的:沧州大化(TDI盈利持续维持高位,预计目前年化仅PE 7X,17年PE 10X)。

橡胶助剂: 1、硫化促进剂M、CBS、NS价格分别达到24500元/吨、28500元/吨和36500元/吨,单周分别涨价500元/吨、500元/吨和1000元/吨,8月初至今涨幅分别达到6000元/吨,3650元/吨和5250元/吨。 2、目前环保安监尚未解除,山东地区酸碱法M生产企业多数仍暂停中,局部地区企业M价格涨在25000-26000元/吨,受中间体M下游促进剂CZ、NS、DZ等产品供应也偏紧,部分商家囤货惜售,价格持续上涨,市场整体供应仍偏紧。下周环保安监仍将继续冲击促进剂企业的开工,中旬后局部地区企业或逐步开工,但主流促进剂牌号市场供应仍将偏紧,价格或呈高位整理态势。 3、重点关注:阳谷华泰(防焦剂、促进剂有效产能分别1.5万吨和2.5万吨,价格每上涨1000元EPS分别增厚0.06和0.04元) 表面活性剂与油脂化学品: 1、表面活性剂:目前阴离子表面活性剂AES净水商谈价格在9200-9600元/吨,较上周上调250元/吨,原料环氧乙烷由于竞争品乙二醇维持高盈利导致其货源紧缺,原料脂肪醇工厂无多余现货;AES工厂库存低位,环保影响部分小型下游工厂停车或限产,维持刚需为主。 2、油脂化学品:本周国产一级硬脂酸周均价较上周走高0.6%,华东区国产一级硬脂酸周均价在6940-7040元/吨,厂商整体库存不高,市场整体商谈小幅上行。 3、重点关注:赞宇科技(表面活性剂产能45万吨,油脂化学品权益产能60万吨,按实际产销量估计,价格每上涨100元,EPS均增厚0.04元)

炭黑: 1、炭黑企业湿法N330出厂报价(对500吨以上大客户):山西地区6000-6200元/吨左右,河北、江西、江苏地区6400-6800元/吨,山东地区6500-6600元/吨,400公里以内平均运费在300元/吨左右。据了解,国内部分大型轮胎及橡胶制品企业N330送到价在6500元/吨左右。价格较上周有所上调。 2、国内炭黑企业平均开工5成左右,环保影响开工降低,山东地区(环保督查至9月10日左右)部分炭黑企业开工有所提升,但大厂库存紧张的局面不改,对轮胎企业新单已普遍调涨。 3、重点关注:黑猫股份(炭黑产能106万吨,价格每上涨100元,EPS增厚0.03元) (曹令18611649055 /刘和勇/冯自力/柳强/陈凯茜)

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