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深度*公司*安迪苏(600299):多点开花 公司业绩在低价格背景下稳步上行

发布时间:2019-11-04    研究机构:中银国际证券

公司发布2019 年三季报,2019 年1-3 季度实现营收83.13 亿元,同比下降2%,实现归母净利润8.12 亿元,同比增长14%。符合预期。维持买入评级。

  公司发布2019 年前三季度利润分配方案,拟每10 股派现1.03 元(含税)。

  支撑评级的要点

三季度业绩同比继续向好。2019 年1-3 季度公司实现营收83.13 亿元,同比下降2%;实现归母净利润8.12 亿元,同比增长14%;扣非后归母净利润6.79 亿元,同比下降2.8%。其中,三季度单季度公司实现营收29.55亿元,同比上升6.48%;实现归母净利润2.78 亿元,同比增长26.18%。

  公司的盈利能力继续保持较高水平,综合销售毛利率为34%,与去年同期相当。尤其是在蛋氨酸价格同比下滑的情况下,公司功能性产品的销售毛利率提升1 个百分点至31%,体现了公司在成本控制和技术创新方面的优势。

多个产品销售呈现良好势头,抵消蛋氨酸价格低迷带来的不利影响。尽管蛋氨酸价格持续低位运行,维生素A 价格同比下滑,但是液体蛋氨酸、若干特种产品的销量增长成为公司成长的动力。2019 年以来,公司液体蛋氨酸销量保持两位数以上的增长,尤其是在中国的销量增长超过20%。

  另一方面,三季度特种产品收入同比增长9%以上。其中,酶制剂销售收入增长14%以上;美国奶业市场初现复苏迹象,反刍动物产品销售增长16%以上;喜利硒取得单季最好的销售成绩,增长超过26%。

资产估值下调,“BANG”计划继续推进。上市公司拟以现金形式收购控股公司持有的蓝星安迪苏(600299)营养集团有限公司15%普通股股权。在第一次收购失败之后,本次收购的资产估值从前一次的36.14 亿元下调至30.86亿元。如果收购成功,上市公司将持有安迪苏营养集团100%的普通股股权,有利于公司进一步提高财务状况和经营成果。

  估值

公司在全球蛋氨酸市场份额排名第二,液体蛋氨酸份额全球第一。未来公司产能还将扩大,且盈利能力行业领先。预计2019-2020 年EPS 分别为0.43 元、0.51 元,对应PE 分别为24 倍、20 倍。维持买入评级。

  评级面临的主要风险

爆发大范围瘟疫;发生环保、安全等突发事件;原材料价格暴涨,或者某关键中间体断供;项目建设不达预期;汇率异常波动影响公司业绩。

申请时请注明股票名称