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安迪苏(600299):中报业绩稳健增长 蛋氨酸扩产持续推进

时间:21-07-31 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司发布2021 年中报,业绩稳健增长。公司21H1 实现营收59.79 亿元,同比增长1.58%,实现归母净利润8.16 亿元,同比增长13.50%,实现扣非后归母净利润8.29 亿元,同比增长16.91%。单季度看,公司21Q2 实现营收29.85 亿元,同比下降1.59%,实现归母净利润4.49亿元,同比增长5.78%,实现扣非后归母净利润4.51 亿元,同比增长8.48%。

特种产品表现不俗,整体盈利能力保持稳定。公司21H1 整体毛利率为38%,同比基本持平,公司盈利能力保持稳定。分业务看,21H1功能性产品实现营收41.40 亿元,同比下降1%,毛利率36%,同比下降1pct。特种产品实现营收15.43 亿元,同比增长9%,毛利率53%,同比提升1pct。原材料方面,20 年前三季度公司丙烯(95%)、甲醇、硫磺采购价格分别同比上涨29%、35%和61%。

扩产能持续推进。中报显示,截至上半年公司在建工程24.50 亿元,去年同期为7.92 亿元,公司资本开支持续加码。欧洲蛋氨酸工厂脱瓶颈项目(新增 3 万吨产能):法国工厂的上游部分已于6 月初成功试运行,西班牙工厂的下游部分将于8 月投入试运营;南京二期18 万吨液体蛋氨酸预计将于2022 年下半年试生产。

盈利预测与投资建议。我们预计21-23 年公司每股收益分别为0.63 元、0.72 元、0.80 元,当前股价对应市盈率为17 倍、15 倍、13 倍。参考可比公司估值水平及公司历史估值情况,维持公司合理价值为14.57元/股的判断,对应公司21 年每股收益23 倍PE 估值,维持“增持”评级。

风险提示。蛋氨酸价格下跌;原材料价格大幅波动;养殖业景气下行;重大安全、环保事故;海外疫情持续扩散超预期。